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国投期货研究院

10月20日，统计局公布三季度经济数据。涉及生猪养殖方面，前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。其中，能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。

能繁母猪存栏方面，9月末能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。官方数据口径显示，9月能繁母猪环比前月下滑，与涌益咨询、上海钢联等咨询机构给出的样本数据趋势一致。由于猪价持续下跌至低位，仔猪销售及生猪育肥环节目前均陷入亏损，9月能繁母猪环比下降，行业开始进入去产能周期。

三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。生猪存栏量的恢复得益于我国能繁母猪存栏量的持续增长，由于我国能繁母猪存栏量在2025年8月前仍处于持续恢复的过程中，预计今年四季度我国生猪存栏量仍将保持继续增长的态势。

生猪出栏量方面，前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。其中，三季度生猪出栏量16373万头，上年同期15635万头。

猪肉产量方面，前三季度猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。今年前三季度猪肉产量为过去10年最高水平。猪肉产量同比增长一方面得益于前三季度生猪出栏量同比增加1.8%，另一方面今年全年来看，生猪出栏体重也持续高于上年同期，为猪肉产量增长贡献增量。涌益数据统计，截至10月16日，生猪出栏平均体重128.25公斤，去年同期126.34公斤。

总体来看，2025年前三季度生猪存栏量、生猪出栏量及猪肉产量继续维持同比增长态势，且增速均较上半年进一步扩大，体现了由生猪供应端主导的压力，这也是近期猪价持续下行至历史低位区间的核心原因。从产能周期来看，多样本数据显示能繁母猪存栏量在今年8月份见顶，9月多样本数据均显示能繁母猪环比下降，我国生猪产能周期大概率已经见顶。本轮生猪产能恢复周期较长，自2024年一季度持续恢复至2025年8月左右，按照能繁母猪存栏后推10个月为理论生猪出栏来看，明年6月左右我国生猪出栏量才有望见顶，后期生猪供应压力仍然较大。国庆后生猪现货价格在10月13日最低创下10.84元/公斤，随后多因素驱动下开启反弹。历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底。